[ Links ], 19. Si una parte importante de la deuda de las empresas y las familias está en dólares, la apreciación produce una reducción de la deuda y por lo tanto tiene efectos expansivos sobre la actividad económica. Energía, medio ambiente y cambio climático. [ Links ], 16. The case of El Salvador, O mecanismo de transmissão da política monetária em uma economia dolarizada. (2019). O sea, el mecanismo de transmisión de la economía salvadoreña opera como respuesta a los impulsos provocados por las políticas monetarias de Guatemala, Honduras, Nicaragua y Costa Rica, lo cual hace que la economía salvadoreña tenga un comportamiento inducido. Esto denota el carácter exógeno del crédito ante las variables monetarias, de modo que refleja su oferta racionada. La velocidad de circulación del dinero se reduce. Dollarization. Puede cambiar la configuración u obtener más información aquí. No obstante, la economía ecuatoriana tiene un alto grado de diversificación, comparada con la salvadoreña; además cuenta con petróleo, cuyas exportaciones tuvieron altos valores en lo corrido de este siglo. Exchange rate regimes in the Americas: Is dollarization the solution? El objetivo de este artículo es determinar las respuestas del índice de actividad económica de El Salvador tanto ante cambios en la oferta monetaria, el crédito y la tasa de interés nacionales, como en cuanto a la oferta monetaria y tasa de interés de los restantes países centroamericanos. Evidence based on Var estimates (Documento de Trabajo, 276). Los datos de la Cepal (2016) muestran también que este país centroamericano tuvo la más baja tasa de crecimiento anual de la oferta monetaria de todos los países latinoamericanos en el periodo 2008-2016, incluso fue negativa en 2011. El uso de modelos de vectores autorregresivos (VAR) para estudiar la transmisión de la política monetaria se basa en el trabajo seminal de Simms (1980); y el marco tradicional de transmisión de política monetaria es ejemplificado por el modelo de Bernanke y Blinder (1992), en el cual el aumento de la tasa de interés conduce a la reducción de la inversión y del consumo, lo que redunda en la caída de la demanda agregada. Business cycles in the Euro area (Documento de Trabajo 14529). Esta salida de recursos continuó incluso después de lo peor de la crisis global y repercutió en la reducción del crédito (Figura 1 Lo anterior hace ver la conveniencia de que las autoridades monetarias salvadoreñas calcularan los montos de la liquidez regional, actual y proyectada, que podría ser igual a la suma de la oferta agregada de dinero de Guatemala, Honduras, Nicaragua y Costa Rica. De las cifras anteriores se desprende que, entre el tercer trimestre de 2007 y el cuarto trimestre de 2016, las agencias de bancos extranjeros que operan en El Salvador habían remitido a sus casas matrices un total de 3180 millones de USD. The issues highlighted in this paper emphasize the importance for the FPC and the Prudential Regulation Authority (PRA) to monitor the risks that can be posed by foreign branches [...]. Es su primer galardón en esta ceremonia. IMF Economic Review, 59, 41-76. La variable Guam2 también presentó respuestas insignificantes en los otros VAR estimados, por lo que en esta sección ya no se hará referencia a esta variable. 47.83%  ha sido la tasa de crecimiento  promedio de la oferta monetaria en sentido amplio de la economía de RD entre 1987 y 2007, representando un promedio de 55.92% del PIB. https://ideas.repec.org/p/nbr/nberwo/8274.html Lo anterior indica que los bancos internacionales habían retirado 1325 millones de sus subsidiarias en El Salvador. Al analizar el caso de México, Feldstein (1999) señaló el problema que el Banco de México podría encontrar ante la imposibilidad de actuar como prestamista de última instancia. De hecho, en la Figura 5 se observa que el crédito al sector privado caía a medida que el spread aumentaba. Es determinante llevar a cabo operaciones de titularización de remesas, en las cuales los beneficiarios sean las personas que reciben o envían las remesas. Aun en medio de la crisis es de alta prioridad incrementar el gasto social como combate al desempleo, la pobreza y la violencia y, en especial, para dotar a las economías del blindaje que el gasto social brinda, según han apuntado estudios del Fondo Monetario Internacional. Pero … Demanda de dinero y las restricciones presupuestarias básicas. De hecho, las exportaciones salvadoreñas al resto de Centroamérica constituyeron 48 % de sus exportaciones totales en 2017. En la Tabla 1, se observa que los otros países centroamericanos no experimentaron la expatriación de recursos con la intensidad que en El Salvador. The common monetary area in Southern Africa: Shocks, adjustment, and policy (Documento de Trabajo WP/07/159). Tampoco permite evitar crisis financieras y fiscales, ni reducir el riesgo del país, y menos aún incrementar la inversión, como señala Edwards (2001). En el pasado ha habido operaciones de titularización de remesas por parte de bancos de varios países (El Salvador, México, Brasil, entre otros), lo que les ha permitido obtener recursos a tasa de interés más bajas y a plazos más largos que las del crédito soberano, con base en la garantía del futuro flujo de remesas que reciben. Por tanto, en el VAR la variable más exógena es la oferta monetaria de Guatemala (Guam2), seguida del crédito al sector privado (Escrédito), que también se considera exógena, dado que su oferta estaría influenciada por las políticas de las casas sedes de los bancos. La siguiente sección presenta una reseña de trabajos seleccionados sobre el mecanismo de transmisión. Figura 3 "Spread" entre tasas activa y pasiva mensuales en El Salvador. Edwards (2001a) advirtió que el tema de la dolarización no debería abordarse a la ligera, y expresó preocupación por la venta de esta medida cuando no existen suficientes elementos de juicio sobre sus bondades, por lo que afirma: "What is remarkable is that the drastic piece of advise -giving up the national currency- is being dispensed on the basis of very limited empirical and historical evidence" (p. 250). Peersman, G. (2004). Por su parte, Jara, Moreno y Tovar (2009) han descrito el apoyo ofrecido por varios Gobiernos latinoamericanos a empresas privadas durante la crisis global, recalcando el papel de la banca estatal de otorgar garantías a la emisión de valores por empresas privadas y en la compra de acciones de bancos privados. (2017). [ Links ], 4. En el mismo sentido, el Banco Nacional de Desarrollo debería captar depósitos y, en especial, debería constituir una reserva de recursos, originada por transferencias del sector público o por préstamos de una o varias agencias internacionales de desarrollo. (2003). Este trabajo usa datos mensuales del periodo enero 2005 a octubre 2019, tomados de la base de datos del SECMCA. Conviene tener presente que en un estudio acerca del efecto de la dolarización sobre el comercio internacional con los Estados Unidos, Kline (2002) concluyó lo siguiente: There is little robust evidence that dollarization promotes greater trade with the United States, especially among the countries that are the most likely candidates for dollarization [...]. Hay que señalar que Gasteazoro (2019) ha presentado evidencia de que, en ese periodo, la oferta crediticia de la banca estatal de El Salvador tuvo una naturaleza contracíclica. Un incremento en las tasas de interés, producto de una política monetaria contractiva, hace de los depósitos domésticos más atractivos que las colocaciones en otros países, lo cual aumenta la demanda por moneda nacional y conduce a su apreciación. Emulando el estudio de Yuan y Chen (2015), a continuación, se estima un modelo VAR para identificar las variables que contribuirían a reducir el cuantioso déficit en la cuenta comercial experimentado por la economía salvadoreña. Popov, A., & Udell, G. (2010). La transmisión de la política monetaria es compleja. A survey of the empirical evidence (Documento de Trabajo WP/12/143). Feldstein, M. (1999). Webcanal de transmisión de la política monetaria porque tanto ésta como el entorno en el que se produce se han venido modificando rápidamente. [ Links ], 36. Bradbury y Vernengo (2008) expresaron preocupación sobre el devenir de la dolarización en Ecuador, señalando que su naturaleza era propia de un anthropo model, ya que descansaba en la exportación de personas y de la obtención de remesas, las cuales podrían terminar produciendo, significant problems with the new development theory in Ecuador, which suggests that dollarization is ultimately untenable and will, as much as the convertibility Plan in Argentina, collapse in due time. Hay que destacar que el canal de las expectativas ha provocado hoy un cambio sustancial en cómo se hace política monetaria y cómo esta política se transmite en la economía. [ Links ], 23. [ Links ], 32. Se observa que el aumento de la oferta monetaria de Honduras contribuye a reducir el saldo en la cuenta comercial de El Salvador, lo que pone en evidencia de nuevo la dependencia de la economía salvadoreña de la programación monetaria de los otros países centroamericanos. Este interés radica en la importancia de conocer las respuestas de diferentes variables, por ejemplo, el índice de actividad económica y la oferta monetaria, a cambios en los instrumentos de la política monetaria, usualmente la tasa de interés. Figura 10 Respuestas ante choque al Esimae. Cuándo ocurre  y en qué proporción, dependerá de varios factores. [ Links ], 21. (2011). Si continua navegando, consideramos que acepta su uso. La primera es que cambios en las tasas de interés conllevan a decisiones intertemporales de la economía (consumo de hoy vs. consumo futuro). También es importante el que el índice mensual de actividad económica tenga una respuesta negativa en todo el periodo, lo que indica que el aumento del diferencial de tasa de interés en un país tiene repercusiones negativas sobre la actividad económica en los otros países. endstream endobj startxref (2016). EstetrabajocontribuyeaesteesfuerzoestimandounmodelodeVectoresAutorregresivos(VAR) … Ch., & Liu, L. Q. Capital flows: The role of controls. En el mismo sentido, refiriéndose a la caja de conversión de Argentina, un esquema con rigidez similar a la adopción del dólar, Krugman (2000) apuntó que el banco central de ese país no podría reducir la tasa de interés o inyectar dinero a la economía para combatir una recesión económica. Finance and employment in developing countries. Aumentos de Base Monetaria y caída en la velocidad de circulación del dinero. A continuación, se incorpora en el VAR la oferta monetaria de El Salvador (Esm2), seguida de la tasa activa de préstamos bancarios (Estasa-activa). ), Handbook of Macroeconomics (vol. Sin embargo, dado que las variables del modelo de transmisión continúan interactuando, aun en ausencia de acciones deliberadas de las autoridades monetarias, es posible que exista un mecanismo de facto. WebConsiderando que las acciones de política monetaria, a través de los canales referidos, inciden con cierto rezago sobre la economía y, a su vez, sobre la inflación, el Banco … Policy transmission, external balances, and their impacts: Ross-country evidence from BRICS. Al terminar el cuarto trimestre de 2014, los montos respectivos eran 6902 y 5469 millones, lo que indica que 2033 millones habían sido repatriados por los bancos extranjeros. 7)  Por todo lo dicho más arriba parece que la suma de (ΔM/M) + (ΔV/V) es muy baja; por tanto la suma  (ΔP/P)  + (Δy/y) también será muy baja. El BCE recuerda el papel esencial que desempeñan los bancos como transmisores de las nuevas condiciones financieras en un contexto de retorno a la normalidad de la política monetaria. Utilizamos cookies propias y de terceros para mejorar nuestros servicios y mostrarle contenido relacionado con sus preferencias mediante el análisis de sus hábitos de navegación. Crecimientos en la base monetaria (BM) no aseguran el crecimiento de la cantidad de dinero (M). En el año en el que @Bizum_es superó los 21 millones de clientes en España, la provisión de efectivo llegará, en algunos casos por primera vez, a los pueblos más recónditos del país. De particular importancia es el resultado de que el EsImae no responde de manera significativa ante el aumento del dinero, lo que implica que no es posible llevar a cabo un ejercicio de programación monetaria en los términos tradicionales. La Tabla 4 muestra las respuestas acumuladas de las tasas préstamos de El Salvador ante los aumentos de una desviación estándar en las tasas de interés bancarias de los otros países en el periodo de diez meses. (2010). Al respecto, cabe señalar que la tasa de préstamos no obedece al comportamiento del dinero, como se observó en la Figura 8. Figura 1 Crédito bancário al sector privado (millones de USD). Una buena parte de la literatura acerca de los mecanismos de transmisión de una política monetaria suele casi siempre destacar al menos cinco importantes canales a través de los cuales las medidas de política monetaria tienen efectos sobre la actividad económica y el nivel de precios: el canal tradicional o de las tasas de interés (money view), el canal del crédito, el canal del precio de los activos (financieros y reales), el canal del tipo de cambio y el canal de las expectativas. En su última aparición pública la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, recordó que los tipos de interés oficiales han subido ya 2 puntos, el incremento de tipos más rápido de la historia del euro, y anunció que la institución va a recalibrar sus operaciones de financiación a largo plazo y, de esa forma, reforzar la transmisión de las subidas de tipos a las condiciones de préstamo de los bancos. Ostry, J., Laeven, L., Chamon, M., Mahvash, Q. S., & Kokenyne, A. Project Syndicate, marzo 21. [ Links ], 38. https://doi.org/10.11130/jei.2010.25.2.324 México: Banco de Comercio Exterior. El incremento en el costo del dinero se traduce en una caída de la inversión y en una reducción del consumo, factores que determinan la contracción de la demanda agregada y del producto y, consecuentemente, la caída del nivel de precios. Figura 15 Variables que inciden en el déficit en la cuenta comercial de El Salvador. En Estados Unidos se podrá seguir la entrega de premios en vivo desde el … %PDF-1.6 %���� Autor. Don't Laugh at Me, Argentina. De lo anterior se desprende que los bancos estatales deberían ampliar su cobertura territorial, con miras a estar en posición de alcanzar mayores segmentos del mercado de depósitos y, en especial, de contrarrestar una eventual contracción del crédito ofertado por los bancos extranjeros. En la Figura 9, el crédito al sector privado cae ante el incremento de la tasa activa bancaria, pero su respuesta no es significativa. Aquí, conviene recalcar que el aumento del spread está asociado con la caída del índice mensual de actividad económica (Figura 6). Estas serían usadas para llevar a cabo proyecciones del índice de actividad económica y de la tasa de interés nacionales, con miras a diseñar un modelo de programación monetaria que podría arrojar luces sobre el comportamiento de la economía salvadoreña en el corto y mediano plazo. El carácter distintivo del trabajo es que la economía salvadoreña fue dolarizada en 2001. Ello indica que, en ese periodo, la oferta de crédito fue independiente de su costo, ya que a mayor liquidez corresponde mayor tasa de interés. Cuando el Banco Central decide aplicar una política contractiva en la economía reduce la oferta de dinero, ya sea mediante operaciones de mercado abierto o limitando sus créditos, ocasionando un incremento de las tasas de interés. The international bank lending channel of unconventional monetary policy (Working Paper Series). Para entender los diferentes canales, en adelante vamos a suponer que la … [ Links ]. Cetorelli y Goldberg (2011) y Reinhardt y Riddiough (2015) han mostrado que los bancos internacionales de Estados Unidos recurren a repatriar recursos de sus subsidiarias en el exterior cuando enfrentan políticas monetarias restrictivas en ese país3. Asimismo, Edwards y Megendzo (2001; 2003) y Edwards (2001) reportaron que los países dolarizados no han experimentado tasas de crecimiento económico más altas que las de países no dolarizados. [ Links ], 18. The global financial crisis: Explaining cross-country differences in the output impact (Documento de Trabajo 09/280). A continuación, se muestran las respuestas acumuladas de las distintas variables ante choques de una desviación estándar a las otras variables del VAR. Hernández, M. C. (2020, 24 de enero). Entre estos factores, las características institucionales y estructurales del sistema financiero nacional,  como la orientación de las entidades crediticias hacia  mercados, plazos o el desarrollo de mercados financieros no bancarios. Pese a lo anterior, existe un mecanismo de transmisión de hecho, el cual es activado por la oferta monetaria y la tasa de interés de los otros países centroamericanos, variables que tienen impactos significativos sobre el Imae de El Salvador tal como se explica más arriba. [ Links ], 5. Global liquidity transmission to emerging markets economies, and their policy responses. Sugerencia de citación: Cáceres, L. R. (2021). La respuesta es significativa cuando las tres líneas se encuentran en un mismo cuadrante. WebLos mecanismos mediante los cuales las acciones de política monetaria afectan la inflación se denominan canales de transmisión de la política monetaria. La otra vertiente, desarrollada por Bernanke, Gertler y Gilchrist (1996), enfatiza en el canal del balance de los prestatarios, en el cual la política monetaria expansiva conduce al aumento de los activos de las personas y a la reducción del valor real de sus pasivos y, en consecuencia, los individuos aumentan sus compras de bienes y servicios, lo que da lugar a un aumento de la demanda agregada. \f����EaQ�Pkn׋�;F��� !�Еj����SPIg­���d��n����ܬ+��F��jZ���׉��w���*=��4��+G/j=?�= ��e�-Sa,h��. Posteriormente, a partir de una discusión sobre la integración financiera en la subregión y sobre la estabilización del sector externo, el trabajo termina con la sección de conclusiones. 6,13). Elsevier. En J. Taylor & M. Wood-ford (eds. Tipo de cambio y expectativasOtro mecanismo de transmisión de la política monetaria de un país es aquel que se ve complementado por el impacto directo que las actuaciones del Banco Central tien sobre las expectativas de los agentes económicos,  a través de instrumentos como las metas de inflación. Cetorelli, N., & Goldberg, L. (2012). La respuesta del log(Esimae) ante el aumento de la tasa de interés activa de Honduras también es negativa y significativa en los primeros catorce meses, mientras que su respuesta ante el aumento de la tasa activa de préstamos de Nicaragua es negativa y significativa después de diez meses. También ha habido dudas sobre las bondades de la dolarización en Panamá. Freund, C. L., & Pierola, M. D. (2012). It should be noted that, in spite of dollarization and of massive presence of international banks, Panama has been recently subject, as many other countries in Latin America, to massive banking crisis [...]. Nueva York: The Slate Group. Los mecanismos de transmisión de la política monetaria: el canal monetario, el canal crediticio, y el caso de las economías dolarizadas con flujos de capital. Grab, J., & Zochowski, D. (2017). O caso de El Salvador, aInvestigador independiente, San Salvador, El Salvador, América Central. Ello evidencia una oferta racionada de crédito (Figura 3). Al respecto, existe evidencia de que los bancos estatales de algunos países latinoamericanos incrementaron sus programas crediticios para llenar los vacíos dejados por la banca internacional y doméstica privada (Cull y Martínez, 2012). Bank for International Settlements. 1 Ver "Los pros y los contras de la dolarización en Ecuador" (Hernández, 2020). La transmisión de la política monetaria es compleja. El actor Jeremy Allen White se llevó el Golden Globe a Mejor actor de televisión en una … (pp. [ Links ], 35. Washington: Fondo Monetario Internacional. Santo Domingo, República Dominicana [ Links ], 47. La contracción de la oferta monetaria conduce a la caída de las reservas bancarias y de los depósitos bancarios (bajando los préstamos bancarios). La Figura 10 muestra las respuestas ante el aumento del índice de actividad económica. Estudios recientes han identificado las características de las economías menos afectadas por la crisis global: bajos déficit en la cuenta corriente, tipos de cambio flexibles y altos niveles de reservas internacionales (Berkmen, Gelos, Remnhack y Walsh, 2009), características que El Salvador no cumple. 5Las distancias desde San Salvador a las ciudades capitales de los otros países centroamericanos son las siguientes: a Ciudad de Guatemala, 240 km; a Tegucigalpa, 329 km; a Managua, 503 km; y a San José, 919 km. 5) La velocidad de circulación del dinero (V)  que tuvo una caída importante durante los primeros años de la crisis, sigue cayendo (línea amarilla del gráfico 1, escala de la derecha). La Asamblea General de la Asociación Española de Banca (AEB) ha acordado hoy por unanimidad elegir a Alejandra Kindelán presidenta de la AEB por un periodo de cuatro años, en sustitución de José María Roldán, que en abril de 2021 comunicó su renuncia a optar a un tercer mandato al frente de la Asociación. La segunda es que aumentos o restricciones de liquidez, afectan el nivel de actividad y el nivel de ingreso disponible, lo cual afecta el consumo y los resultados finales sobre la demanda agregada. [ Links ], 22. den Haan, W., & Spear, S. (1998). [ Links ], 2. Panama restructured its foreign debt. [ Links ], 17. Fondo Monetario Internacional. En aquellos años, se consideraba que el canal más importante era la … (2001). [ Links ], 8. ¿La política monetaria expansiva ha ayudado a salir de la crisis? National Bureau of Economic Research (NBER). Santiago de Chile. This reinforces the need for (the host) UK authorities to have access to timely and comprehensive information on the parent bank as well as on its UK branch. Una contracción monetaria puede reducir los precios de estos activos, con lo cual cae el consumo y la demanda agregada. Jara, G., Moreno, R., & Tovar, C. (2009). Los defensores consideran que el incremento de la tasa de interés nominal de corto plazo refuerza la necesidad de ahorrar por parte del público, asegurando el equilibrio y la estabilidad de precios. Todas las variables del VAR entran como los logaritmos de los niveles, a pesar de que son integradas de orden uno. Webde transmisión de la política monetaria en la economía peruana en los trabajos de Barrera (2000), Quispe (2000), Winkelried (2004)y Bigio y Salas (2006).En particular,Winkelried … [ Links ], 7. Choi, W. G. (2017). Journal of Monetary Economics, 41(3), 431-453. La respuesta del dinero ante el aumento del crédito es positiva y no significativa en todo el periodo, lo que denota que la creación del dinero no reside en el crédito. Se observa que después de diez meses, la respuesta acumulada de la tasa activa de préstamos de El Salvador de mayor magnitud corresponde a su aumento ante el incremento de la tasa activa de Guatemala (1,0436), seguido de sus respuestas ante los aumentos en las tasas activas de Costa Rica (0,9887), Honduras (0,9377) y Nicaragua (0,6227). Este impacto en el cambio de expectativas será tanto mayor, cuanto más perceptible sea la potencia del mecanismo de transmisión de la política monetaria y la coherencia de la política económica en su conjunto. The comparison between Chile and Panama underscores the important point -not always acknowledged- that dollarization does not reduce country risk. El tipo de interés oficial es la herramienta más popular a través de la cual los bancos centrales influyen en la economía. (1988). Estos investigadores reportaron también que la volatilidad del tipo de cambio de Sudáfrica se trasmitía a los otros tres países. Econometrica, 48, 1-48. Los detractores de este enfoque sostienen que los agentes económicos toman sus decisiones de inversión sobre la base de la tasa de interés real de largo plazo. Yuan, C., & Chen, R. (2015). Los canales (véase qué es, su definición, o concepto, y su significado como «canals» en el contexto anglosajón, en inglés) específicos de transmisión … Fondo Monetario Internacional. (p. 12). También se destaca el creciente papel de la banca internacional en el ámbito global, fenómeno que ha dado lugar a una creciente literatura sobre la transmisión mediante el canal de préstamos de la banca internacional (Buch et al., 2018; Grab y Zochowski, 2017). 2)  El coeficiente de efectivo (e), que se define como el porcentaje de billetes y monedas en manos del público (EMP) en proporción de los depósitos bancarios (D), e=EMP/D, también está aumentando. http://bit.ly/3mpCLxt Recomendó también iniciar la discusión de estas reglas en conclaves de la banca central con miras a incorporarlas eventualmente en los estatutos del Fondo Monetario Internacional. 1, parte A, pp. [ Links ], 28. LA CRISIS GLOBAL Y EL CRÉDITO EN EL SALVADOR. La literatura económica ha identificado como los objetivos más importantes de la política monetaria de un país al nivel de empleo, el crecimiento económico, la estabilidad de precios, la estabilidad de las tasas de interés, la estabilidad de los mercados financieros y la estabilidad de los tipos de cambio. Grupos de familias residentes en el extranjero podrían acordar hacer un pool de las remesas que envían a sus familiares en El Salvador, el cual, operando dentro de los mecanismos conocidos de titularización, serviría de garantía para la obtención de recursos que, eventualmente, las familias dividirían para llevar a cabo inversiones, con el compromiso de que los emigrantes continuaran enviando las remesas a un vehículo especial de inversión creado en el extranjero.
Colegio Santo Domingo Mensualidad, Discriminación En El Perú Inei 2022, Cuantos Espermatozoides Produce Un Hombre En Un Dia, Exportación De Chirimoya, Talleres Gratuitos Para Niños 2022, Qué Es Diversificación Curricular, Saga Falabella Jeans Mujer, Talleres De Verano 2022 Para Niños Gratis, Kia Seltos 2022 Características,